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融资租赁:中小航运企业解决融资难问题的“三赢”对策
2014-01-13 11:21:07   来源:   评论:0
广义上讲,船舶业包括造船工业和航运业,是支持航运交通、海洋开发、国防建设和国民经济的战略性产业。
2008年全球金融危机以来,航运业的两大支柱产业能源业和钢铁业发展趋缓,干散货运输业从顶峰滑落,持续受到货源短缺、运力过剩等因素的困扰。市场竞争日益激烈,对航运企业的成本控制和现金流管理提出更高的要求。
 
一、中小航运企业融资困难原因
融资是船舶业发展非常重要的环节,是船舶业竞争力的重要因素。制约中小航运企业融资主要因素包括:
(l)生产规模小、流动资金量小、赢利能力不强、银行资信度低、企业抗风险能力较低,往往难以提供有效的抵押和担保。
(2)船舶老旧、安全系数差、管理人员和船员素质低、企业经营成本高、资本累积慢、收支能力低下,降低了企业在银行的信用度。
(3)治理结构不完善、管理模式不规范,财务信息不透明,财务凭证残缺不齐,原始凭证不到位,无法反映真实经营成果,给贷款申请审计和银行评估造成诸多困难。
(4)由于规模和经营条件限制,向银行提供抵押的资产不能满足银行贷款基本条件要求,难以得到银行的担保。
(5)因航运市场或企业自身经营理念问题,很难得到货主长期租约的保障,无法得到较高租金和优惠条件的租金来作为贷款融资的保障。
(6)对买造船合同法律责任不明,对二手船市场、拆船市场和造船市场形势分析不足,常常在船价高时购入船舶,造成船舶固定成本居高不下,船舶赢利能力和竞争能力较低,加大银行还本付息风险。
(7)存在重生产轻经营、重经营轻管理和重技术管理轻资本管理等问题,资本运作观念陈旧,资本运作手段缺乏。
(8)政府和银行对中小航运企业缺乏政策上的倾斜,银行为规避坏账风险,对中小航运企业的利率往往比大型航运企业高。
(9)我国航运企业融资手段和方法较少,更缺乏如发达国家那样由政府和银行创办专门的政策性银行为中小企业提供资金和融资服务,并通过立法使中小航运企业参与公平竞争,从而扶植中小航运企业正常发展。
(10)缺乏熟悉船舶多种融资手段和程序的专业人员和财务人员。
综上所述,资金短缺、政府支持不到位、缺乏通畅的融资渠道,这是导致中小航运企业融资难、造船难并制约其发展的主要问题。据统计,中小航运企业因无法落实担保的拒贷率达23.8%,因无法落实抵押的拒贷率达56.1%。
二、船舶融资租赁概念
融资租赁概念起源于二战后的美国,“收益来源于财产的使用而非拥有”的融资租赁经营理念逐渐从美国传至世界各地。1952年5月,美国人杰恩费尔德创立美国租赁公司,开创融资租赁的先河。1972 年,美国《船舶融资法》规定了一种崭新的融资方式即船舶融资租赁,使得船舶融资对投资者几乎无任何风险。
船舶融资租赁是指出租人(一般为银行或租赁公司)根据承租人(航运公司)对船舶的选择,提供造船或购船资金,并取得船舶所有权,然后出租给承租人使用和经营,由承租人定期支付租金的一种融资模式。租期一般比较长,通常接近船舶的使用寿命。租期届满,承租人可以优先以低于市场价格的价格购买租赁船舶,也可以继续租赁,但租金大大降低。在租赁期内,承租人自行配置船员、燃料、物料并负责所有维修保养事宜,出租人可以要求进坞期限等技术标注符合国际海事组织(IMO)的规定。
1 船舶融资租赁与光船租赁的区别
  融资租赁 光船租赁
租金计算方法 占用融资成本的时间 租赁船舶时间
租金总额 近于船舶公平市价 船舶公允价值小部分
租赁目的 承租人获得船舶 承租人短期使用船舶
船舶的选择 承租人自由选择 出租人购买,承租人选择使用
库存
租赁期限 长期 短期
履约成本 承租人承担 出租人承担
中途解约 通常不可以 可以
合同期满的处理 承租人留购 归还出租人
留购价格 一般是象征意义的价格 市场公允价格
 
航运业是资金密集型行业,需要有效的融资模式满足其资金需求并推动其发展,融资租赁作为一种全新的融资方式,满足了航运企业特别是中小航运企业的这一需求。
1、在现实中通常存在两种船舶融资租赁模式:
(1)直接租赁
直接租赁是指船东作为出租人用自有资金或在资金市场上筹措到的资金购进船舶,直接出租给承租人的租赁,即“购进租出”。
航运企业与融资租赁公司签订融资租赁合同,航运企业是承租人,融资租赁公司是出租人。出租人按照承租人对船舶技术、设备、规范的要求,向船厂订造或购置船舶。承租人可以船东身份来处理与船厂的事务,以便船舶的建造技术及运营指标满足自己的要求。船舶交付给航运企业使用后,航运企业在租赁期间享有使用所租赁船舶的权利,同时承担船舶使用期间的维修和保养责任,并承担相应风险。在船舶租赁业务费用分摊方面,由出租人承担船舶建造成本,承租人承担运营成本,同时,在租期内以合同约定承租人定期向出租人支付租金。
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(2)售后回租
售后回租是一种特殊形式的租赁业务,是指航运企业(即承租人)将自有船舶(自制或外购)出售后给融资租赁公司(即出租人),同时与出租人签订一份船舶融资租赁合同,又将该船舶从出租人处租回的租赁形式,习惯称之为“回租”。
2、船舶融资租赁特征
(1)租赁船舶由航运企业决定,出租人出资购买并租赁给航运企业使用,并且在租赁期间内只能租给一个企业使用。
(2)航运企业负责检查验收船舶,对船舶的质量与技术条件出租人不向航运企业做出担保。
(3)出租人保留船舶的所有权,航运企业在租赁期间支付租金而享有使用权,并负责租赁期间船舶的管理、维修和保养。
(4)租赁合同一经签订,在租赁期间任何一方均无权单方面撤销合同。只有船舶灭失或被证明为已丧失使用价值的情况下方能中止执行合同,无故毁约则要支付相当重的罚金。
(5)租期结束后,航运企业一般对船舶有留购、续租和退租三种选择,若要留购,购买价格可由租赁双方协商确定。
三、船舶融资租赁“三赢”优势
1、船舶融资租赁发展现状
船舶融资租赁在航运发达国家是较为普遍的融资方式,是航运企业仅次于银行信贷的第二大资金来源。全球最大的班轮公司马士基、地中海航运多次通过融资租赁方式向韩国现代船厂订造新船。挪威银行、德国北方银行、北欧联合银行等欧洲银行在船舶融资租赁方面富有专业经验。
我国船舶融资租赁起步较晚,但发展势头良好。以工银租赁、民生租赁为代表的银行系金融租赁公司陆续成立,纷纷将船舶融资租赁作为其重点业务。例如,国电海运在2008 年8 月与民生租赁签署融资租赁18 艘船舶的协议;长航油运于2009 年6 月将“长兴洲”轮和“长航希望”轮以售后回租方式融得7 亿元资金;长航凤凰于2009 年10 月发布公告,称与工银租赁签署以39 艘船为标的、融资6.59 亿元、租期10 年的融资租赁合同,租赁利率比5 年期以上的贷款利率下浮10%;浙江海运集团在2010 年3 月与交银租赁签订为21 艘散货船提供40 亿元人民币的融资租赁协议。
2、船舶融资租赁“三赢”优势
船舶融资租赁“三赢”优势主要是指参与融资租赁的三方:出租人(船舶所有人)、造船企业、承租人(航运公司)三方共赢。
即对出租人(船舶所有人):符合国际上OECD 的相关规定;可获得80%的中长期贷款,不需要第三方银行担保;船价透明;可用租船收益提前还款。
造船企业欢迎:船厂可及时收到造船款项,减轻流动资金负担;降低资产负债率,不用为贷款担保担忧;因利息降低而减少成本;船舶所有人弃船的风险大大减少;只要造船企业所在国的政府和银行支持,获得订单机会大增。
对承租人来说,优势主要体现在:
(1)改善现金流量,这是融资租赁给航运公司带来的最直接的利益。
首先,融资租赁的租金支付期一般比贷款购建船舶的贷款偿还期要长得多,单位时间内支付的租金额也要小得多,这会在船舶使用期的前几年大大改善公司现金流量,明显减轻船舶营运前期的资金压力;其次,融资租赁可以提供船舶建造或购买价格全额的融资资金,船公司(承租人)就不必在开始建造船舶时就支付一部分定金,船公司还能省去许多交船前的费用,如利息费用、法律费用、合同费用及船舶建造管理费用等;第三,融资租赁租金支付方式比银行贷款还款方式更为灵活,不必定期定量定息偿还,可以根据企业经营状况进行调整,有利于航运公司合理分配和充分使用资金。
(2)调整承租企业资本结构虽然在法律上承租企业不拥有资产的所有权,但实质上掌握资产的使用权,同时实现资产由流动性较差的物化资产向流动性最强的现金资产的转变,有助于增强企业资产的流动性,调整资本结构,提高资产使用效率和资本回报率。
在国外,资本运作型船舶所有人占据市场主导地位,他们买船不仅是为了营运,更是利用航运市场周期变化中的船舶价值变化,在合适时机出售船舶以赢利。船舶的最终投资收益是其首要考虑因素。回笼资金可以继续投向盈利更高的船型或租船方式。持续从事航运经营并不意味着必须拥有大量自有船。他们根据货源确定船队的规模和结构,大吨位船舶的购置和租入以长期稳定货源为基础,发展适货、适航线的专用船和定航线船舶,根据自有运力、持有货源和市场变化情况,通过租入船舶扩大经营规模。自有船越多,资本积压越严重,企业负担就越大,资金流动率越低,资本运作的效果也就越差。国内航运企业可以从择机出售长期亏损船和老旧船开始,逐步引入资本经营理念,既回笼资金、减少经营风险,又为更新船队、保持船队合理结构和较强的竞争力创造条件。
(3)降低融资成本,融资租赁完全有可能取得比银行贷款更低的融资成本。
为有效地比较融资成本,引入“税后融资成本现值”的概念:①考虑现金流量的时间性。资金具有时间性,现有的一笔资金通常比将来某一时间同一数额的资金更具有价值,相应地,在今后付出一笔既定的资金比现在付出同一数额资金的成本要小。支付延期越长,或分期付款的期限越长,成本代价越小。为评价贷款或融资租赁方案的成本,一般采用现值法,即把将来的现金流量折合为现在的价值。②考虑税赋影响。在贷款购建方案下,企业通过折旧费和贷款利息来减少应税所得额以获得税赋利益;在融资租赁方案下,企业支付的全部租金可以计入费用,用来减少应税所得额以获得税赋利益。这两种方案获得税赋利益的方式存在差别,因此需要将这两种方案的融资成本转化为“税后融资成本现值”进行比较,现值较低的方案较优。
 
四、船舶融资租赁优势实例
实例分析:某船公司需增加76000 载重吨的散货船1艘,该船建造价格为3 600万美元。现有贷款建造和融资租赁两种方案。
(1)在贷款建造方案下,采用经济合作与发展组织的造船贷款条款,贷款额为造船价格的80%,贷款年利率为8%,还款期为8.5年;贷款偿还、利息支付等每年支付1 次,计算的基期选择在船舶建造完工移交的时期,年贴现率取10%,所得税税率取25%;船舶折旧年限为12年,净残值取船舶原始价值的4%,采用直线折旧法,计算中的贷款利息支出和折旧额作为企业收益的减项而使企业获得税收减免。
(2)在融资租赁方案下,假设租赁期为10年,年租赁利率为12%,租赁手续费为船舶原始投资的1%,租赁费用每半年等额支付1次,租赁费用的支付全部作为企业收益的减项也使企业获得税赋利益;为计算方便起见,半年期的贷款利率、租赁利率以及贴现率都取年贷款利率、租赁利率以及贴现率的1/2。该船舶贷款建造的税后融资成本现值和融资租赁的税后融资成本现值的计算见表1 和表2:
        1  贷款建造船舶的税后融资成本现值     单位:万美元
 
时期
(0.5年)
自有资金支付与净残值回收 银行贷款支付 银行贷款偿还 银行贷款余额 利息支付 折旧额 省税金额 税后融资成本 现值  
-4 720               875.16  
3   720   720            
-2   720   1440 28.80   7.20     21.60 23.81  
-1   720   2160 57.60   14.40     43.20 45.36  
0   720   2880 86.40   21.60     64.80 64.80  
1     169 2711 115.20 144 64.80 219.40 208.95  
2     169 2542 108.44 144 63.11 214.33 194.40  
3     169 2373 101.68 144 61.42 209.26 180.77  
4     169 2204 94.92 144 59.73 204.19 167.99  
5     169 2035 88.16 144 58.04 199.12 156.02  
6     169 1866 81.40 144 56.35 194.05 144.80  
7     169 1697 74.64 144 54.66 188.98 134.30  
8     169 1528 67.88 144 52.97 183.89 124.48  
9     169 1359 61.12 144 51.28 178.84 115.28  
10     169 1190 54.36 144 49.59 173.77 106.68  
11     169 1021 47.60 144 47.90 168.70 98.64  
12     169 852 40.84 144 46.21 163.63 91.12  
13     169 683 34.08 144 44.52 158.56 84.09  
14     169 514 27.32 144 42.83 153.49 77.52  
15     169 345 20.56 144 41.14 148.42 71.39  
16     169 176 13.80 144 39.45 143.35 65.67  
17     176 0 7.04 144 37.76 145.28 63.39  
18           144 36.00 -36.00 -14.96  
19           144 36.00 -36.00 -14.25  
20           144 36.00 -36.00 -13.57  
21           144 36.00 -36.00 -12.92  
22           144 36.00 -36.00 -12.31  
23           144 36.00 -36.00 -11.72  
24           144 36.00 -36.00 -11.16  
25 144               42.52  
  864   2880   1211.84   1166.96   3046.26  
注:利息支付额=前期贷款余额×利率;省税金额=(利息支付+折旧额)×所得税率;税后融资成本=银行贷款支付+利息支付-省税金额;现值=税后融资成本(/ 1+利率)n,n 为时期数。  
 
 
 
 
            2 船舶融资租赁的税后融资成本现值         单位:万美元
时期(0.5) 租赁本金余额 租赁本金摊销 租赁利息 租赁本息 租金支付手续费 合计 省税金额 税后融资成本 现值
1 3502.14 97.86 216 313.86 1.8 315.66 78.92 236.75 225.47
    103.74   313.86 1.8   78.92   214.74
3 3288.44 109.96 203.9 313.86 1.8 315.66 78.92 236.75 204.51
    116.56   313.86 1.8   78.92   194.77
5 3048.33 123.55 190.31 313.86 1.8 315.66 78.92 236.75 185.5
  2917.36   182.9   1.8   78.92   176.67
7 2778.54 138.82 175.04 313.86 1.8 315.66 78.92 236.75 168.25
  2631.59   166.71   1.8   78.92   160.24
9 2475.41 155.98 157.88 313.86 1.8 315.66 78.92 236.75 152.61
  2310.07   148.52   1.8   78.92   145.34
11 2134.81 175.26 138.6 313.86 1.8 315.66 78.92 236.75 138.42
  1949.03   128.09   1.8   78.92   131.83
13 1752.11 196.92 116.94 313.86 1.8 315.66 78.92 236.75 125.55
  1543.37   105.13   1.8   78.92   119.57
15 1322.11 221.26 92.6 313.86 1.8 315.66 78.92 236.75 113.88
  1087.57   79.33   1.8   78.92   108.46
17 838.96 248.61 65.25 313.86 1.8 315.66 78.92 236.75 103.29
  575.44   50.34   1.8   78.92   98.37
19 296.1 279.34 34.53 313.86 1.8 315.66 78.92 236.75 93.69
  0   17.77   1.8   78.92   89.23
合计   3600     36 6313.29 1578.32   2950.41
 
通过计算可知,融资租赁方案下的融资成本现值2950.41 万元,低于贷款购建方案的3046.26 万元。因此,在该案例条件下,融资租赁方案较优。
五、结语
融资租赁可以有效减少船舶投运前期的资金投入,改善现金流,降低因现金不足带来的财务成本。如果操作得当,争取到有利的租赁利率条件,利用租赁融资可以取得比贷款更低的融资成本。此外,融资租赁还能推动资产结构调整,快速回笼资金,增加企业经营的灵活性,有助于中小航运企业更好地把握投资机会,发挥资金的时间价值,提高资本回报水平。
关键词: 融资租赁 中小 航运